事件：据财联社报道，自律机制讨论规范同业活期存款定价行为，拟定的倡议书要求商业银行应以公开市场7天逆回购操作利率为定价基准，合理确定同业活期存款的利率水平。
自律机制拟规范同业活期存款定价。类似4月份发布的《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，自律机制拟订加强同业活期存款利率自律管理的倡议，或将于12月1日实施。该倡议明确提出同业活期定价应以央行7天逆回购利率为基准，不得以显著高于政策利率的水平吸收同业资金，防止空转套利。
部分大行同业活期利率过高，不利于货币政策传导。当前，部分大行同业活期利率高达1.8%，而近期全国性银行定期存款全面下调了25BP，央行逆回购下调了20BP，MLF下调了30BP。央行7天逆回购利率仅1.50%，对活期存款支付超过该政策利率的利率是不合理的。部分大行同业活期利率过高显著影响了短端利率，使得近一段时间同业存单利率居高不下，抬升了银行负债成本，不利于货币政策的传导。
同业存款规模较大。金融机构24Q3非银同业存款余额30.1万亿元，总的同业存款（含银银同业）规模或接近40万亿。其中，四大行非存款类金融机构存款余额达14.9万亿，中小型银行14.2万亿。非银同业存款主要涉及基金（货币基金是大头）、银行理财、券商资管计划、信托计划等资管产品、证券及期货保证金存款、券商等非银机构自有资金等。A股上市券商24Q3证券保证金规模2.64万亿，总规模或达3万亿。不少券商对证券保证金给客户支付的利率仅0.15%，获得了较大的差价。
前三季度四大行同业存款大幅增长。2022年以来，中小型银行同业存款余额平稳，但四大行同业存款大幅攀升。2024年前三季度四大行同业存款增量达5.28万亿，大幅超过之前三年同期的水平。四大行同业存款大幅增长与规范手工补息有关，使得此前理财通过保险资管计划做的存款回归同业存款，一般存款数据去水分。四大行24Q3同业负债及应付债券合计20.2万亿元，占总负债的比例13.2%。
同业活期存款存量规模较大，定价规范有望降低银行成本。我们预计四大行非银同业存款中活期规模占比高达70%，非银同业活期存款规模达10万亿元。我们粗略估算总的同业活期存款规模接近20万亿。本次拟订的自律管控虽为倡议，但我们预计全国性银行将严格执行，发挥带头作用。我们预计，该倡议实施后，同业活期存款利率将全面降至1.5%及以下，且未来跟随央行7天逆回购利率变动。我们估算可能的规范将减少银行利息支出每年300亿元以上，将有效地降低大行负债成本。
此前大行同业活期利率过高使得短端利率居高不下股票按月配资开户，同业活期定价规范后，短端利率或将明显下行，带动同业存单利率下降，促进广义基金配置债券，显著利好债市。A股上市银行整体24Q3单季度计息负债成本率1.96%，季度环比下降了7BP。我们预计未来三五年银行负债成本将逐季下降，25Q4降至1.7%左右，支撑债市慢牛。
